歌力思：旗下百秋网络有望充分受益 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　品牌电商行业保持高景气度，龙头宝尊电商股价创新高一方面，优质品牌、尤其是海外知名品牌继续拓展线上市场；另一方面，电商进入精细化运营阶段，品牌商愈加需要专业服务机构提升线上运营效率。据艾瑞咨询统计，品牌电商行业保持年均40%以上的高速增长，行业持续高景气。品牌电商龙头宝尊电商，服务于8个行业120多个品牌，在品牌策划、营销推广、仓储物流、数据分析、管理系统等方面建立起强大的规模、技术优势，公司业绩持续高增长，股价在近日创出历史新高。

　　百秋网络专注于国际轻奢品牌电商服务，将借助资本力量战略升级歌力思旗下百秋网络专注于国际轻奢品牌（Elle、Pandora、sandro、maje等）电商服务。其服务的品牌在国内有较大成长空间，且品类的线上渗透率很低，公司拓展新客户能力强，业绩有望持续高增长。此外，公司有望顺应品牌电商升级方向，借助资本力量升级仓储物流及IT系统，并在全营销领域积极布局，提升长远发展能力。

　　公司定位于高端时装品牌集团，充分受益于奢侈品销售复苏16年下半年开始，奢侈品牌在华销售全面复苏。歌力思先后收购Laurel、edhardy和IRO等轻奢品牌，包括百秋网络，轻奢相关业务净利润占比超过一半，公司将充分受益于奢侈品销售回暖。且主品牌Ellassay持续改善，16Q1至17Q1，单季营收分别增长0.76%、-10.30%、-14.51%、8.29%、13.85%，毛利率较上年同期分别增加0.06%、-0.81%、3.55%、1.55%、4.59%。

　　17-19年业绩预计分别为1.15元/股、1.52元/股、2.00元/股对应17年PE25倍，考虑到公司业绩快速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：并购的整合风险；汇率波动风险；服装行业竞争风险。